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納百川IPO闖關：一場豪賭？
各位看官，最近資本市場又熱鬧起來了！這回的主角是納百川新能源，一家準備在創業板上市的公司。但這家公司啊，怎麼看都像是在鋼索上跳舞，刺激是刺激，但一個不小心，可就摔得粉身碎骨。讓咱今天就來扒一扒這家公司的底褲，看看它到底有什麼能耐敢來挑戰IPO。
寧德時代的影子：納百川的命門
說到納百川，就不得不提寧德時代。這兩家公司，簡直就像連體嬰，關係那是相當密切。招股書上明明白白寫著，納百川將近一半的營收，都得靠寧德時代賞飯吃。這可不是我瞎說，數據擺在那兒：2022到2024年，納百川直接賣給寧德時代的產品，佔了總營收的53.73%、48.94%和48.21%。如果再加上那些寧德時代指定的供應商，那比例更是超過了六成！
這意味著什麼？意味著納百川的命脈，幾乎完全掌握在寧德時代的手裡。寧德時代打個噴嚏，納百川可能就要感冒發燒。這種客戶集中度，簡直是高得離譜。要知道，行業裡那些龍頭企業，像是三花智控、銀輪股份，對單一客戶的依賴度都控制在30%以內。納百川這數字，直接超標！
更要命的是，寧德時代還掌握著議價權。人家可是行業老大，說一不二。納百川的產品，人家說降價就降價，毫不客氣。這導致納百川的核心產品，電池液冷板的毛利率，從2022年的19.69%一路跌到2024年的14.32%。這還沒完，2025年第一季，繼續跌到14.34%。對比一下同行，三花智控的毛利率還維持在25%-30%，銀輪股份也在20%以上。納百川這盈利能力，簡直被碾壓。
屋漏偏逢連夜雨。寧德時代自己也開始搞研發，準備自己生產電池液冷板了。這下納百川更慘，訂單直接縮水。2024年，寧德時代對納百川的採購量，同比下降了12%。更可怕的是，寧德時代的自研產線，預計2025年就能覆蓋自身60%的需求。這意味著，納百川未來的日子，將更加難過。
納百川也不是沒想過要拓展其他客戶。但現實很殘酷，效果並不理想。之前給特斯拉配套，結果人家裁員，收入直接下降34%。那些中小客戶，訂單更是像雲霄飛車一樣，波動幅度大得嚇人。好不容易簽了點訂單，結果取消率高達15%。這根本無法彌補寧德時代的缺口。
這種高度依賴，也拖垮了納百川的現金流。寧德時代佔用了納百川52%的應收賬款，賬期還從90天延長到120天。這導致納百川的應收賬款周轉率，遠低於行業平均水平。簡單來說，就是錢收不回來，資金被佔用。這種「銷售依賴+資金佔用」的雙重綁定，讓納百川在合作中毫無話語權。如果寧德時代哪天變了卦，納百川的營收和現金流，可就要面臨滅頂之災。
