友升股份IPO疑云：新能源汽车零件新星还是隐藏风险？
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友升股份IPO疑云：是汽車零件新星，還是隱藏風險的黑洞？
上海友升铝业股份有限公司（以下简称“友升股份”），一家專注於鋁合金汽車零件設計、開發、生產與銷售的公司，正準備叩開上海證券交易所的大門。其產品線涵蓋了新能源汽車領域的門檻梁、電池托盤、保險杠、副車架等關鍵組件，似乎預示著公司搭上了新能源汽車這趟高速列車。然而，在即將到來的2025年6月20日上市委員會審議會議前夕，友升股份的IPO之路卻籠罩著一層揮之不去的陰影。
《云创财经》的報導指出，友升股份本次計劃募集高達24.71億元的資金，用於擴建其位於雲南的輕量化鋁合金零部件生產基地（一期）、建設年產50萬台（套）電池托盤和20萬套下車體的製造項目，以及補充流動資金。這些宏大的投資計劃，無疑展現了友升股份欲在新能源汽車市場大展拳腳的雄心壯志。但仔細審視其招股書，以及其銷售模式，數據背後隱藏的風險與疑點，卻讓人不得不懷疑，這家公司究竟是冉冉升起的新星，還是充滿未知風險的黑洞？就像星艦爆炸一樣，看似聲勢浩大，實則充滿了不確定性，隨時可能墜落。這也如同威力彩一般，看似機會無限，但又有多少人能真正中獎呢？
在這個看似光鮮亮麗的IPO申請背後，友升股份的銷售費用結構、現金流狀況以及與主要客戶的關係，都存在著一些令人不安的跡象。這些問題不僅可能影響其未來的盈利能力，也可能引發更深層次的法律和合規風險。就像忠孝橋車禍一樣，看似平常的交通意外，背後可能隱藏著複雜的社會問題。因此，在友升股份即將接受市場檢驗之際，我們有必要深入剖析其存在的潛在風險，為投資者提供更為全面和客觀的分析。
高薪酬背後的秘密：銷售費用異常的警示
在商業世界裡，薪酬往往是衡量企業價值和員工貢獻的重要指標。然而，當一家公司的銷售人員薪酬水平遠遠超出同行平均水平時，這可能不僅僅是一個單純的人力資源問題，而是一個潛在的警訊，預示著公司內部可能存在著一些不為人知的秘密。友升股份，這家即將IPO的鋁合金汽車零部件製造商，就面臨著這樣的質疑。
銷售人員薪酬：遠超同行的異常數字
根據招股書披露的數據，2022年至2024年，友升股份銷售人員的平均薪酬分別高達27.13萬元、29.54萬元和31.39萬元。與此同時，同行業可比公司的銷售人員平均薪酬僅為15.96萬元、16.92萬元和19.01萬元。友升股份的銷售人員薪酬，簡直可以用「鶴立雞群」來形容，甚至超越了部分公司的管理層薪資。這不禁讓人產生疑問：友升股份的銷售人員究竟有何過人之處，能夠創造出如此驚人的價值，以至於需要支付如此高昂的薪酬？難道他們是NBA LINE裡隱藏的超級球星？
友升股份對此解釋稱，高薪酬是為了提高銷售團隊的穩定性和吸引力，並且與公司快速增長的業務規模和位於上海的地理位置有關。但這種解釋顯然難以令人信服。畢竟，管理人員和研發人員的薪酬僅略高於同行，為何唯獨銷售人員的薪酬如此突出？难道友升股份的销售团队是由國分太一率领的吗？
人脈與潛規則：銷售模式的灰色地帶
招股書顯示，友升股份採用直銷模式，主要客戶包括特斯拉、廣汽集團、蔚來汽車、北汽新能源、吉利集團、賽力斯等國內外知名整車廠，以及海斯坦普、寧德時代、凌雲工業、富奧股份、華域汽車等知名一級汽車零部件廠商。這些客戶無一不是行業巨頭，能夠與之建立穩定的合作關係，自然需要強大的銷售能力和深厚的人脈資源。然而，在中國的商業環境下，人脈關係往往與一些潛規則聯繫在一起。
不可否認的是，要想打入這些客戶企業的供應鏈，除了過硬的產品質量外，人脈關係也是不可或缺的要素。而維繫這些人脈關係的方式，往往意味著隱形的商業賄賂的可能。例如，通過高額回扣、招待甚至更為隱蔽的方式，來獲得訂單或維持合作關係。就像胡瓜主持的綜藝節目一樣，檯面上光鮮亮麗，檯面下卻可能暗流湧動。
林華醫療的前車之鑑：商業賄賂的陰影
在以往的IPO案例中，就曾出現過企業因銷售人員薪酬異常而被監管層質疑涉嫌商業賄賂，最終IPO被否決的情況。其中，林華醫療就是一個典型的例子。林華醫療的銷售費用異常高企，且銷售人員的薪酬水平也遠遠高於同行。監管層懷疑其通過虛增銷售費用，向客戶進行商業賄賂，最終導致其IPO申請被駁回。
林華醫療的前車之鑑，不得不讓人對友升股份的銷售費用問題產生警惕。雖然友升股份並不能被直接認定為存在商業賄賂行為，但其銷售人員薪酬的異常，以及其所處的商業環境，都使得這種可能性無法被完全排除。就像地震速報一樣，雖然不一定會發生大地震，但我們仍然需要保持警惕，做好防範措施。
現金流的危機：業績增長下的隱憂
一個企業的健康與否，不能只看帳面上的數字，更要關注其血液是否暢通——也就是現金流。即使一家公司的營業收入和利潤不斷增長，如果其現金流狀況惡化，也可能面臨資金鏈斷裂的風險，最终走向崩盘。友升股份，这家看起来蒸蒸日上的企业，正面临着这样的隐忧。
商業承兌匯票激增：風險還是策略？
招股書顯示，友升股份在報告期內實現了快速的業績增長。2022年至2024年，其營業收入分別為23.50億元、29.05億元和39.50億元，扣除非經常性損益後歸母淨利潤分別為2.24億元、3.19億元和4.01億元。然而，與此同時，其經營活動產生的現金流量淨額卻呈現逐年減少的趨勢，分別為4911.60萬元、3802.24萬元和-25294.15萬元。2024年，其經營活動甚至出現了2.5億元的淨流出，遠低於當期扣除非經常性損益後歸母淨利潤。這就像一個百味人生，表面上酸甜苦辣應有盡有，實際上卻可能營養不良。
造成友升股份現金流惡化的原因之一，是其賒銷的加劇。除了應收帳款的高速增長外，其商業承兌匯票金額的激增更是不容忽視。2022年至2024年，友升股份的商業承兌匯票金額分別為1360.17萬元、11037.33萬元和23110.74萬元，其中2024年較2022年的增幅高達17倍之多！這就像Tyson Yoshi的演唱會，票價一路飆升，但內容是否能與價格相符，就另當別論了。
商業承兌匯票，顧名思義是由企業開出的承兌匯票，與銀行承兌匯票相比，其違約風險更高。因為開具商業承兌匯票無需經過嚴格的審查，無需向銀行圈存資金，也缺乏嚴格的監督管理。因此，通常情況下，大多數企業對於接收商業承兌匯票是比較抵觸的。而友升股份報告期內的商業承兌匯票金額大幅上升，顯然缺乏商業合理性。
放寬信用政策的質疑：業績增長的真相？
友升股份商業承兌匯票的大幅增加，不得不讓人質疑其是否為了追求業績增長，而放寬了客戶的信用政策。通過接受更多的商業承兌匯票，友升股份可以吸引更多的客戶，擴大銷售規模，從而實現業績的快速增長。但這種做法，無疑也增加了其壞帳的風險。如果這些商業承兌匯票最終無法兌現，友升股份將面臨巨大的損失。就像康霈一樣，看似擁有很多粉絲，但如果沒有實際的內容支撐，最終也可能被市場淘汰。
更重要的是，這種放寬信用政策的做法，可能會掩蓋友升股份的真實經營狀況。如果其業績增長是建立在不可持續的賒銷基礎之上，那麼其未來的盈利能力將面臨嚴峻的考驗。這就像夏至一樣，雖然白晝最長，但隨之而來的卻是漫長的黑夜。
股東結構與利益輸送：誰在背後操控？
在企業的世界裡，股東結構往往是影響公司決策和發展方向的關鍵因素。股東之間的關係，以及他們在公司中所扮演的角色，都可能對公司的經營產生深遠的影響。尤其是在IPO前夕，股東結構的透明度和公平性，更是監管機構和投資者關注的焦點。一家公司的股東結構如果過於複雜，或者存在明顯的利益輸送嫌疑，就會讓人懷疑其是否存在內部控制問題，以及是否能夠真正為所有股東創造價值。友升股份的股東結構，也引起了一些關注。
（由於原文並未提供具體的股東結構信息，以下內容為假設性推演，旨在說明股東結構可能存在的潛在問題。）
假設友升股份的股東結構中，存在一些與公司主要客戶或供應商有關聯的股東。這些股東可能通過其在客戶或供應商中的影響力，幫助友升股份獲得訂單或降低採購成本，從而提高公司的盈利能力。但与此同时，这种关联关系也可能导致利益输送，损害其他股东的利益。例如，这些关联股东可能会以高于市场价格的价格向友升股份销售原材料，或者以低于市场价格的价格从友升股份购买产品，从而将公司的利润转移到自己手中。这就像LINE TODAY 的新聞，看似客觀，但背後可能受到特定利益集團的影響。
又或者，假设友升股份的股东中，存在一些PE/VC机构。这些机构通常会追求短期的投资回报，可能会推动公司进行激进的扩张，或者进行不合理的投资，以尽快实现IPO，并从中获利。但这种做法，可能会损害公司的长期发展。就像三巫日的股市波動一樣，看似充滿機會，實則暗藏風險，稍有不慎就可能血本無歸。
更甚者，如果友升股份的股東中，存在一些隱藏的“影子股東”，他們通過代持或其他方式，隱藏其真實身份和持股比例，這就會讓人懷疑其是否存在非法利益輸送或其他違規行為。這些“影子股東”可能是一些政府官員、商界大佬或其他具有特殊背景的人，他們通過持有友升股份的股份，來獲取不正當的利益。這就像陳水扁執政時期的種種爭議，真相往往被層層迷霧所掩蓋。
当然，以上仅仅是一些假设性的推演。友升股份的真实股东结构是否真的存在以上问题，还需要进一步的调查和核实。但无论如何，股東結構的透明度和公平性，都是一家公司健康发展的重要保障。如果友升股份想要获得投资者的信任，就必须对其股东结构进行充分的披露，并确保所有股东的利益都得到公平的对待。
募資用途的合理性：擴張野心還是圈錢遊戲？
任何一家公司啟動IPO，募資用途都是市場關注的焦點。這些資金將被如何運用？是為了擴大生產規模，提升研發能力，還是償還債務，優化財務結構？募資用途的合理性，直接關係到公司的未來發展前景，也關係到投資者的利益。如果募資用途不明確，或者存在明顯的圈錢嫌疑，就會讓人懷疑公司管理層的誠信和能力。友升股份本次擬募集24.71億元，其用途主要集中在擴建生產基地和補充流動資金上，但這些用途是否真的合理，是否能夠為公司帶來預期的效益，仍然需要深入分析。
友升股份計劃將大部分募集資金用於「雲南友升輕量化鋁合金零部件生產基地項目(一期)」和「年產50萬台(套)電池托盤和20萬套下車體製造項目」。這兩個項目都屬於產能擴張項目，旨在提升公司的生產能力，以滿足不斷增長的市場需求。然而，在新能源汽車市場競爭日益激烈的背景下，盲目擴張產能可能會導致產能過剩，進而影響公司的盈利能力。就像緯創等代工廠一樣，如果沒有足夠的訂單支撐，即使擁有龐大的生產能力，也可能面臨虧損的風險。
此外，友升股份還計劃將一部分募集資金用於補充流動資金。這表明公司可能存在一定的資金壓力。在現金流狀況不佳的情況下，補充流動資金可以緩解公司的財務困境，但如果公司不能有效改善其經營狀況，僅僅依靠募集資金來維持運營，那無異於飲鴆止渴。這就像客家幣登記一樣，如果沒有實際的價值支撐，最終也可能淪為一場空。
更值得關注的是，友升股份的募資用途是否與其現有的業務模式和發展戰略相符。如果公司計劃進入新的領域，或者進行重大轉型，那麼其募資用途就應該與這些變化相適應。但如果公司的募資用途與其現有的業務模式和發展戰略沒有明顯的關聯，就會讓人懷疑其是否存在其他目的。例如，公司可能會利用募集資金進行關聯交易，或者進行不透明的投資，從而損害其他股東的利益。这就像巴黎聖日耳曼 對 博塔弗戈，看似毫不相关的两队，如果突然有利益纠葛，必然会引发诸多猜测。
因此，在評估友升股份的IPO價值時，必須對其募資用途進行仔細分析，並判斷其是否真的合理，是否能夠為公司帶來預期的效益。如果募資用途存在明顯的疑點，投資者就應該保持警惕，謹慎做出投資決策。
新能源汽車產業鏈：友升股份的機遇與挑戰
友升股份身處新能源汽車產業鏈之中，這個產業的蓬勃發展無疑為其帶來了巨大的機遇。隨著全球對環保意識的提高和各國政府對新能源汽車的政策支持，新能源汽車市場正以驚人的速度增長。作為新能源汽車零部件供應商，友升股份有望從中受益，實現快速的業績增長。但同時，新能源汽車產業也面臨著諸多挑戰，例如技術快速迭代、市場競爭激烈、原材料價格波動等。友升股份能否在這個充滿機遇和挑戰的市場中脫穎而出，仍然存在很大的不確定性。
新能源汽車產業鏈的上游是原材料供應商，例如鋁、鋰、鈷等。這些原材料的價格波動直接影響到友升股份的生產成本。近年來，由於全球供應鏈緊張和地緣政治風險，原材料價格大幅上漲，給友升股份帶來了巨大的成本壓力。此外，新能源汽車產業鏈的中游是零部件製造商，競爭非常激烈。除了友升股份之外，還有許多其他的零部件製造商也在爭奪市場份額。如果友升股份不能在技術、品質和價格方面保持競爭優勢，就可能被市場淘汰。這就像Sounders vs Atlético Madrid的比賽，實力相當的兩隊，誰能勝出取決於臨場表現和戰術運用。
新能源汽車產業鏈的下游是整車廠，例如特斯拉、比亞迪、蔚來等。這些整車廠對零部件的品質、價格和交付能力都有很高的要求。如果友升股份不能滿足這些要求，就可能失去訂單。此外，整車廠也可能會採取垂直整合的策略，自己生產零部件，從而減少對外部供應商的依賴。這對友升股份來說也是一個潛在的風險。就像Inter Miami vs Porto，如果邁阿密國際隊決定自己培養球員，那麼對其他球隊的依賴就會降低。
除了以上挑戰之外，友升股份還面臨著技術快速迭代的風險。新能源汽車技術不斷發展，新的材料、新的工藝和新的設計層出不窮。如果友升股份不能及時跟上技術發展的步伐，就可能被市場淘汰。例如，如果電池托盤的材料發生變化，友升股份就需要重新設計和生產新的電池托盤，以適應市場的需求。這就像POCO F7等手機，如果沒有不斷的創新，很快就會被市場遺忘。
因此，雖然新能源汽車產業鏈為友升股份帶來了巨大的機遇，但同時也伴隨著諸多挑戰。友升股份能否在這個市場中取得成功，取決於其能否有效應對這些挑戰，並在技術、品質和價格方面保持競爭優勢。
