山大电力IPO遭质疑：股权、研发、招待费疑点重重

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山大电力IPO疑云：股权代持、研发投入与高额招待费背后的真相

山东山大电力技术股份有限公司（下称“山大电力”）冲击深交所IPO，本该是资本市场的一桩寻常事。然而，细读其招股书，却发现疑点重重，令人难以信服。从复杂的股权代持历史，到远低于同行的研发投入，再到令人咋舌的销售费用，山大电力的IPO之路，恐怕并非坦途。兴业证券作为保荐机构，是否尽到了审慎核查的责任？深交所又将如何把关，以维护市场的公平公正？

股权结构迷雾重重：代持历史与上市前夜的资本游戏

山大电力自成立以来，股权结构就如同一团乱麻，剪不断，理还乱。早年的股权代持行为，涉及人数众多，其解释却显得苍白无力，一句“出于稳定性及工商变更便利性考虑”，实在难以令人信服。这背后，究竟是单纯的历史遗留问题，还是另有隐情？

更令人玩味的是，在IPO申报前夕，山大电力突然新增5名股东，这究竟是巧合，还是精心安排？新增股东的入股价格是否公允？是否存在利益输送的嫌疑？这些疑问，都指向了山大电力股权结构背后可能存在的资本游戏。监管部门有必要深入调查，揭开这层神秘面纱，确保信息披露的真实、准确、完整。

研发投入的困境：低费用与共享设备的创新悖论

一家以“电力技术”为名的公司，理应将创新作为其发展的核心驱动力。然而，山大电力的研发投入却显得捉襟见肘。报告期内，其研发费用率不仅远低于同行业可比公司平均水平，甚至可以用“垫底”来形容。这与创业板“创新驱动”的定位，显得格格不入。

更令人费解的是，在研发投入如此有限的情况下，山大电力的单位机器设备产出却远高于同行平均水平。这看似高效的背后，却隐藏着一个不为人知的秘密：山大电力与山东大学存在人员、设备共用情况。换句话说，山大电力的研发活动，很可能是在借助山东大学的资源，而这部分投入，却并未在其财务报表中得到充分体现。这种“借鸡生蛋”的做法，是否涉嫌虚增利润？其创新能力，又是否名副其实？

盈利分配的逻辑：慷慨分红与“补流”需求的矛盾

在资金使用方面，山大电力的操作也颇为耐人寻味。一方面，公司在报告期内持续进行现金分红，四年累计分红高达1.28亿元，占同期净利润的比例接近40%。这对于一家拟上市公司来说，无疑是相当慷慨的。

然而，另一方面，山大电力又在募投项目中提出补充流动资金的需求，金额高达9000万元。这不禁让人产生疑问：既然公司资金充裕，为何还要大举分红？分红之后，又为何需要通过IPO来补充流动资金？这种“左手倒右手”的做法，其合理性何在？

更值得关注的是，山大电力的资产负债率常年维持在较高水平，远高于同行业平均值。这表明公司面临着一定的偿债压力。在这种情况下，公司仍然坚持高比例分红，是否会影响其未来的发展？监管部门需要对此进行深入调查，确保公司的资金使用符合投资者的利益。

销售费用中的秘密：日均7万的差旅招待费是否合理？

除了上述问题之外，山大电力的销售费用也引起了笔者的关注。报告期内，公司的销售费用逐年攀升，其中差旅及招待费更是占据了相当大的比例。据统计，山大电力在报告期内共计花费差旅及招待费7830.61万元，平均每天的花费高达7.15万元。

这不禁让人咋舌：一家电力技术公司，为何需要如此高昂的差旅招待费？这些费用都花在了哪里？是否存在虚列费用、利益输送等违规行为？山大电力解释称，差旅费主要为销售人员因商务差旅产生的交通费用、住宿费、出差补助及公杂费等；招待费主要为销售人员因商务接洽产生的餐费、酒水费用等。然而，这种解释显然难以令人信服。7.15万元的日均花费，即使是对于大型企业来说，也显得过于奢侈。

监管部门有必要对山大电力的销售费用进行更为细致的核查，查清每一笔费用的去向，确保其真实性和合理性。如果发现存在违规行为，必须依法严肃处理，以维护市场的公平竞争环境。