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以太坊的困境：華麗外表下的價值空洞
當勝利的號角聲中，夾雜著投資者的嘆息
最近，我對以太坊（ETH）的態度，確實軟化了不少。你或許也察覺到了。但別誤會，這並非全然的妥協，而是更趨務實的觀察。過去一段時間，ETH的估值表現實在令人不敢恭維，相較於其他加密貨幣，簡直像是霜打的茄子，失去了往日的光彩。更糟的是，這種低迷連帶影響了投資者的信心，這對於一個渴望成為「互聯網貨幣」的項目來說，無疑是致命的打擊。想像一下，如果你手中的貨幣，連自己人都沒信心，又如何說服世界接受它？這就像是一個空有理想，卻連基本盤都守不住的政治家，再多的願景，也只是空中樓閣。
迷霧重重：以太坊估值失落的真相
多年來，以太坊的表現為何如此掙扎？這個問題的答案，如同百慕達三角般神秘莫測，眾說紛紜。許多人將矛頭指向外部因素，像是美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler，或是比特幣巨鯨Michael Saylor。的確，這些大佬級人物的一舉一動，都可能對加密貨幣市場產生巨大的影響。但有趣的是，Gensler已經卸任，ETH的資金管理公司也終於成立。你看，有些外部問題，似乎總會自己找到出口。這就像是暴風雨過後，總會出現彩虹，問題的關鍵在於，你是否能撐到雨停的那一刻。
自作孽？以太坊社群難辭其咎的挑戰
今天，我真正想深入探討的，是以太坊社群自身所面臨的挑戰。沒錯，過去三年多來，以太坊落後於市場的許多原因，其實都源自於社群內部的決策。這就像是一艘航行在汪洋大海上的船隻，如果船長和船員們方向不一致，再好的船，也難免迷航。因此，我們必須把焦點放在這些問題上，刀口向內，徹底檢討，才能真正重振ETH的潛在買家，重新點燃他們對以太坊的熱情。
價值捕獲的黑洞：以太坊的阿喀琉斯之踵
穩定幣的誘惑：繁榮背後的價值流失
以太坊目前最大的問題，或許可以用一句話來概括：它的實用價值（Utility）與ETH代幣本身的價值之間，存在著一條斷裂的價值捕獲供應鏈。簡單來說，就是以太坊上的各種應用蓬勃發展，但ETH持有者卻沒有因此獲得相應的回報。這就像是辛勤的農民，眼看著果園裡結滿了果實，自己卻分不到多少收成，是不是很諷刺？Joe Weisenthal 在 The Chopping Block 節目中的一句話，更是直指核心：「我很驚訝……以太坊、Solana、Tron 上的穩定幣使用情況……似乎並沒有為這些穩定幣所依賴的 Layer 1 代幣持有者創造更多價值。」
Layer 2的雙刃劍：便捷還是價值稀釋？
The Chopping Block 團隊在節目中，深入討論了這個以太坊特有的難題。相較之下，Solana（SOL）和Tron（TRX）已經創下歷史新高，但以太坊的經濟模型，特別是Layer 2模型，卻顯得漏洞百出。Layer 2的出現，原本是為了提升以太坊的擴容性，讓交易更快速、更便宜。但諷刺的是，它在提升效率的同時，也削弱了ETH的價值捕獲能力。這就像是一把雙刃劍，在斬斷交易擁堵的同時，也割傷了ETH持有者的錢包。
穩定幣迷思：寄生還是共生？
早在2018-2019年的熊市期間，人們就開始對穩定幣供應與其Layer 1代幣價值捕獲之間的關係產生擔憂。知名分析師Nic Carter在2020年就在Bankless上發表了一篇文章，題為「加密法定貨幣：互利共生還是寄生？」。Carter一針見血地指出，穩定幣的發展，究竟是與以太坊互利共生，還是像寄生蟲一樣吸取養分？這個問題至今仍然沒有明確的答案。
Gas Fee的幻影：以太坊價值捕獲的窘境
讓我們來看看實際情況。在以太坊Layer 1上，穩定幣的買家和持有者，除了支付約0.50美元的Gas Fee來購買這些穩定幣之外，幾乎不會為ETH帶來任何價值。更令人沮喪的是，如果他們在Layer 2上進行交易，即使購買了價值數十億美元的穩定幣，ETH的價值捕獲也會降至0.01美元以下！這就像是蓋了一棟豪華大樓，但地基卻是用泥土堆砌而成，再華麗的外表，也難掩其脆弱的本質。
敘事的力量：以太坊的救贖之路？
華爾街的橄欖枝：Robinhood Chain的象徵意義
儘管問題重重，但以太坊並非一無是處。事實上，它的採用指標無疑是看漲的。最近，Robinhood推出了基於以太坊的Robinhood Chain，並在上面部署了代幣化股票。這可不是小事！這代表著華爾街開始認可以太坊的Layer 2路線圖，以及它作為華爾街資產可信中立結算層的潛力。這就好比，一位曾經對你不屑一顧的大人物，突然向你伸出了橄欖枝，這其中的意義，不言而喻。
數據背書：以太坊的採用率真相
有了Robinhood Chain的加持，那些曾經承諾區塊鏈技術將顛覆華爾街過時金融系統的OG們，終於可以揚眉吐氣了。他們夢想中的代幣化和交易，正在一步步實現。這僅僅是以太坊眾多看漲信號中的一個：
- 以太坊生態系統仍然保持著穩定幣供應量的50%主導地位。如果你忽略掉那個來路不明、不透明的Tron生態系統，這個比例甚至高達75%！這意味著，在穩定幣的世界裡，以太坊仍然是當之無愧的王者。
- CRCL的轟動性IPO，更是對以太坊的直接肯定，因為以太坊持有所有USDC的66%！這就像是，一家明星企業公開表示，自己最信賴的合作夥伴就是你，這絕對是莫大的榮耀。
- Coinbase，作為加密行業最受信任和尊敬的品牌，正在構建以太坊Layer 2。這就好比，一位德高望重的長者，決定將自己的寶貴經驗傳授給你，這絕對是千載難逢的機會。
以太坊的優勢：去中心化與華爾街的共鳴
以太坊的100%正常運行時間，以及它對真正去中心化的堅持，無需任何交易對手產生共鳴，都完美地滿足了華爾街的需求，並提升了其品牌形象，使其能夠更好地與其他競爭對手抗衡。這就像是，一位武功高強的俠客，不僅身懷絕技，而且行俠仗義，自然會受到眾人的敬仰。
資金的湧入：ETH基金的影響力
ETH資金公司的經濟影響力正在不斷增強：
敘事的盛宴：看漲以太坊的理由
如果你想為ETH和以太坊宣傳看漲言論，現在變得越來越容易了。以太坊開發人員為維護去中心化和可信中立性所做的所有努力都得到了回報，其在世界資本引力中心——華爾街——的採用指標令人難以置信。這就好比，你辛勤耕耘的田地，終於迎來了豐收的季節，所有的努力都得到了回報。
擴展敘事：是時候讓華爾街聽懂以太坊的故事了
Bitmine的策略：用以太坊征服華爾街？
許多人看到了以太坊的採用和成功案例，也看到了其中的機會。Tom Lee的Bitmine資金管理策略，正是巧妙地利用了以太坊的敘事優勢。他們的策略很簡單粗暴：把ETH納入資產負債表，然後把ETH推銷給華爾街。這就好比，你發現了一顆埋藏在泥土裡的鑽石，你做的第一件事，就是把它擦乾淨，然後拿到市場上去叫賣。以太坊本身就有很多敘事亮點，它需要的，只是一個足夠有活力、能夠讓華爾街興奮的人。
價值重估：市場的非理性還是結構性問題？
我們即將見證ETH在過去四年裡被低估到了何種程度。ETH的糟糕價格表現，究竟是源於市場的非理性？還是它的下跌，真正反映了更深層次、更結構性的問題？這個問題，就像是薛丁格的貓，在打開盒子之前，你永遠無法知道答案。但可以肯定的是，如果Bitmine能夠成功地將以太坊的故事講給華爾街聽，那麼ETH的價值，或許會迎來一次徹底的重估。
部落主義的陷阱：以太坊的社會可擴展性危機
敘事火力與價值真空：部落主義的雙面刃
深入研究上述內容，你會對ETH的兩個方面有更深入的了解。一方面，一個採用Layer 2模型的網絡，切斷了ETH價值捕獲供應鏈中的一個環節。但另一方面，你會看到一個令人難以置信的成功故事，似乎華爾街只需輕輕一推，就能讓ETH漲到1萬美元。這就好比，你同時擁有了一把可以摧毀一切的利劍，和一張可以讓你一夜暴富的彩票，但問題是，你該如何抉擇？
我對這種二分法的看法如下：如果你在未解決的價值捕獲供應鏈上，添加敘事火力，你就會得到部落主義。這種部落主義，受到部落內部人士的喜愛，而受到部落外部人士的拒絕。這就像是一個只有內部人才懂的笑話，在圈內人看來，可能覺得妙趣橫生，但在圈外人看來，卻可能覺得莫名其妙。
74萬美元的夢：以太坊的烏托邦願景？
現在，以太坊中的大多數人，看到Ryan提出的每ETH 74萬美元的價格，都會感到興奮。但以太坊之外的人，可能會看到同樣的事情，並認為這是妄想（只需閱讀QT）。這就好比，一群信徒聚集在一起，高呼著末日即將到來，而你站在人群之外，看著他們狂熱的表情，只覺得不寒而慄。
重塑未來：價值捕獲供應鏈的復興之路
但是，讓我們想像一個替代場景，其中ETH優越的價值捕獲供應鏈，成為ETH敘事的核心部分，就像2021年那樣。在這種情況下，所有以太坊Layer 2都基於Native +Based Rollup，以太坊的區塊時間減少至約2秒（這是以太坊的長期目標）。這就像是，你原本擁有一輛破舊不堪的老爺車，但經過一番精心改造，它變成了一輛性能卓越的跑車。
Native + Based Rollup：以太坊的終極武器？
在這個世界上：
- Rollup具備同步可組合性，因此無需網絡橋接。更低的Layer 1區塊時間，允許做市商提供更低的價差，從而帶來更大的鏈上交易量。價格執行力顯著提升。這就像是，你原本需要通過繁瑣的手續才能完成一筆交易，但現在，只需要輕輕一點，一切就完成了。
- 以太坊強大的MEV基礎設施，最終可以用來為交易者提供最佳執行（在Memecoin等上），而不是他們在其他地方找到的約20%的羊毛。這就像是，你原本只能在黑市上購買商品，但現在，你可以直接從官方渠道購買，品質更有保障。
- 跨鏈流動性回流至Layer 1，而基於Native+Based Rollup可以無縫接入Layer 1流動性，交易量也隨之增加。這就像是，你原本分散在各個銀行的資金，現在可以集中到一個賬戶裡，方便管理和使用。
價值回歸：以太坊生態的良性循環
Based+Native Rollup比當前的L2消耗10到100倍的gas，同時提供共享的流動性和可組合性，這意味著Rollup上的所有這些活動，實際上都會消耗大量的ETH。Rollups上的代幣化資產可供以太坊生態系統的其他部分訪問。以太坊作為代幣化資產發行和交易平臺的地位將進一步提升。這就好比，你原本只能生產一些低附加值的產品，但現在，你可以生產出高附加值的產品，從而獲得更高的利潤。我上面所闡述的，是一個未來：以太坊的效用和ETH價值捕獲之間的反饋循環將得到恢復。
打破藩籬：以太坊如何擺脫部落主義？
比特幣的啟示：稀缺性與戰略儲備
2024年，比特幣從一種主要由其部落社區推廣的資產，一躍成為被世界上最強大的政府視為「特殊雪花」（special snowflake）的資產。只有比特幣擁有戰略儲備。沒有其他資產擁有這種儲備。這就像是，原本只是一群極客們自娛自樂的玩意，突然被國家隊看中，並納入戰略儲備，這其中的轉變，簡直是天翻地覆。
價值捕獲：以太坊的必經之路
比特幣的基本面（2100萬的上限）迫使非部落投資者至少擁有一些比特幣。這就像是，一種資源的供應量是有限的，那麼無論你是否喜歡它，你都必須持有它，以防止未來價格暴漲。
以太坊需要做同樣的事情。雖然Tom Lee和所有其他ETH資金公司，正在向華爾街傳播ETH的福音，但如果他們能夠站在連貫的價值捕獲故事之上，並以此作為槓桿，那就更好了。這就像是，你不僅要告訴別人你的產品有多好，還要告訴他們，購買你的產品，能給他們帶來什麼實際的好處。
社群的覺醒：修復價值反饋循環
以太坊社群必須快速修復以太坊效用與ETH價值之間的反饋循環。我們了解必要的投入。我們也了解利益相關者，包括許多已經參與實現這一願景的人，以及一些可能需要被社區其他成員說服的人。我們相信我們能夠實現這一目標。這就像是，一場疾病已經蔓延開來，我們知道如何治療它，我們也知道誰能幫助我們，我們只需要團結起來，共同努力，就能戰勝疾病。
通往一萬美元的鑰匙：更具說服力的以太坊故事
這其中的利害關係是什麼？是一個我們可以向全世界兜售的、更為有效的以太坊增長故事——一個最終能夠實現ETH部落期望ETH實現的目標：價格突破1萬美元大關。這就像是，我們正在編織一個美好的夢想，這個夢想不僅能讓我們自己感到幸福，也能讓全世界都受益。而這個夢想實現的前提，是我們必須講好以太坊的故事，讓更多的人相信，以太坊的未來，充滿了無限的可能性。
