2025-04-23 09:43:36 263 0

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警惕联通“向新发展”：AI算力扩张难掩增长乏力，高分红或为资本游戏

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中国联通的一季报，乍一看，营收、利润都在增长，一片欣欣向荣。但仔细剖析，这3.9%的营收增长，真的值得如此高调的“买入”评级吗？要知道，在整个数字化转型的大潮下，各行各业都在寻求突破，联通作为老牌通信运营商，区区3.9%的增长，恐怕只能说是勉强及格。

利润方面，虽然也有些许增长，但毛利率才25.1%，这意味着什么？意味着联通在激烈的市场竞争中，不得不牺牲利润空间来维持市场份额。研发费用增加了6.65%，这固然是好事，但投入产出比呢？这些研发投入，有多少能真正转化为核心竞争力，而不是仅仅停留在PPT上？

更让人担忧的是，联通过于强调“大联接”这种传统业务，固然稳住了基本盘，但却显得暮气沉沉，缺乏创新活力。移动用户和宽带用户增长缓慢，ARPU值也难以突破，这都预示着联通在传统业务上的增长空间已经非常有限。在5G时代，如果还抱着过去的“管道”思维，恐怕只会越来越被边缘化。

联通大举投入算力，特别是智算中心，表面上是拥抱AI，实际上更像是一场豪赌。21EFLOPS的智算规模，听起来很唬人，但关键在于如何利用。目前的AI应用，真的需要这么多算力吗？很多企业还在摸索AI的应用场景，联通的算力很可能面临过剩的风险。

更何况，数据中心升级并非易事。从IDC到AIDC，从通算到智算，这不仅仅是硬件的升级，更是软件、算法、人才的全面升级。联通在这些方面是否做好了充分的准备？还是仅仅为了迎合政策，盲目扩张？

“5G+工业互联网”项目落地3万个，听起来数量庞大，但真正产生效益的又有多少？很多所谓的5G应用，不过是把现有的4G应用搬到5G网络上，并没有真正发挥5G的优势。5G工厂也面临同样的问题，很多企业只是为了贴上“5G”的标签，而忽略了实际的应用效果。

联通在5G应用上，缺乏真正杀手级的应用，这使得其5G投资的回报周期变得漫长而充满不确定性。如果不能尽快找到5G的盈利模式，联通的5G投资很可能会变成一场空。

联通持续提高分红比例，高达60%的派息率，确实很吸引眼球。但这真的是“央企担当”吗？还是另有所图？高分红的背后，很可能是联通缺乏更好的投资方向，只能把利润分给股东，以维持股价。

要知道，通信行业是一个需要持续投入的行业，高分红意味着联通用于技术创新和网络升级的资金减少。这对于一个面临激烈竞争的运营商来说，并不是一个好兆头。

报告中提到“资产价值优势凸显”，这更像是一场资本游戏。联通的资产主要包括网络基础设施和数据中心，这些资产的价值取决于其利用率和盈利能力。如果联通不能有效利用这些资产，即使账面价值再高，也只是虚幻的财富。

而且，随着技术的快速发展，很多通信设备都在加速折旧。联通的网络基础设施是否能够适应未来的发展需求，还是会被新的技术所取代？这些都是未知数。所谓的“资产价值重估”，很可能只是为了抬高股价，方便资本运作。

报告中提到了“国内外政策和技术摩擦不确定性的风险”、“运营商新兴业务不及预期的风险”、“AIGC技术应用落地不及预期的风险”，这些风险提示看似全面，实则遮遮掩掩。

政策和技术摩擦的影响是普遍存在的，并不能完全归咎于联通。新兴业务不及预期，这几乎是所有运营商都面临的挑战。AIGC应用落地不及预期，更是整个AI行业的问题。这些风险提示并没有真正触及联通的核心问题：缺乏创新、转型缓慢、盈利模式单一。

18家机构给出评级，13家“买入”，5家“增持”，过去90天内机构目标均价为7.73元。这种一边倒的推荐，真的可信吗？要知道，券商的研究报告往往带有利益倾向，他们的评级和目标价，很可能是为了配合机构的炒作，而不是真正基于对公司价值的客观评估。

投资者应该保持清醒的头脑，不要被这些评级所迷惑。联通的未来充满不确定性，投资需谨慎。所谓的“推荐”评级，很可能只是一个诱饵，引诱散户入场，为机构抬轿子。